债券市场周报-0108

一、货币政策及资金价格

1.公开市场操作

上周央行公开市场逆回购到期5100亿。央行公开市场连续暂停操作。资金净回笼5100亿。

资金价格

上周由于跨年后流动性充裕，央行持续暂停逆回购操作，银行间以及交易所资金跨年各期限价格均低位运行。交易所回购1日加权平均价7日均值3.5563。

 

1月5日上海银行间同业拆放利率及均值

二、债券发行情况

1.发行规模

2.发行利率

1）利率债发行利率

国债

地方政府债

无

 

政策性金融债

2）企业债发行利率

无

3）公司债发行利率

4）上周非金融企业债务融资工具定价估值小幅上行波动。

 

1月5日与12月27日非金融企业债务融资定价估值变化

三、二级市场情况

1.中债到期收益率曲线

上周1-3年期的收益率出现大幅下行走势，尤其是利率债下行幅度较大。其余期限涨跌互现。

 

1月5日债券收益率情况

 

   

 

 

 

 

 

 

 

1月5日较12月29日中债收益率变化

2.信用利差

上周信用利差来看，各期限信用利差都出现小幅上行，1-3年上行幅度较大。

 

利差变化情况（中债企业债AA-银行间固定利率国债）

四、国债期货

上周临近年底国债期货走势延续底部箱体震荡。

         

TF1803                                    T1803

截至1月5日，国债期货与CTD券的IRR如下图

      

TF1803                                   T1803

五、信用负面及风险事项

 

六、本周展望

本周公开市场到期4100亿，周六还将有1825亿元MLF到期。目前来看，“临时准备金动用安排”等已经开始实施，市场上资金面相对稳定，央行继续暂停操作的可能性较大，不过周六MLF到期，本月24日，叠加缴准因素，不排除央行小额投放进行适度调节。

目前市场集中的焦点在于年末年初密集出台的各项监管政策。从节前到上周末，陆续出来政策包括同业存单备案额度公式调整、银发302号文、证监会89号文、《商业银行委托贷款管理办法》、《商业银行大额风险暴露管理办法》以及《商业银行股权管理暂行办法》，政策之多，环环相扣。

简要来说：银发302号文与配套的证监会89号文，通过规范债券市场风控以及交易行为，封堵债券代持、利益输送的各种门路，从而使隐性杠杆显性化，有利于进一步加强监管，把控风险，推进金融去杠杠进程。

央行重新设定2018年同业存单年度备案额度测算公式，意味着对于规模5000亿以下上规模的中小银行的负债压力来说，可能影响更为严峻，甚至不排除引发2018年中小银行去杠杆从而带来流动性风险。

堵住中小银行发行同业存单的同时，《商业银行委托贷款管理办法》中，明确商业银行不得接受受托管理的他人资金、银行的授信资金、具有特定用途的各类专项基金、其他债务性资金和无法证明来源的资金用于委托贷款。在资金用途上，《办法》明确委托贷款不得用于从事债券、期货、金融衍生品、资产管理产品等投资。完全堵死了通过券商、基金子公司等资管计划投资非标的路子。

随后，在《商业银行大额风险暴露管理办法》公开征求意见中：对同业业务的监管进一步加强，除了同业业务的风险暴露标准的设定，对于资管产品和资产证券化产品，要求穿透计入风险暴露，不能穿透的，全部加总计入唯一的一个账户、视为一个“非同业单一客户，对于非同业单一客户其标准则更为苛刻。

同日，《商业银行股权管理暂行办法》中，建立了从股东、商业银行到监管部门“三位一体”的穿透监管框架，重点解决隐形股东、股份代持；大股东滥用股东权利、干预银行经营；利益输送、掏空银行；以及金融产品入股等问题。

可以说，这些政策还只是冰山一角，陆续的配套监管政策依然在路上，正式实施均会给与机构较为合理的过渡期，但预期层面引发的恐慌情绪不容忽视。2018年开年需要做好各种接收监管政策的准备。

七、上周债市重要资讯

1.12月29日中午央行微博发布消息，为满足春节前商业银行因现金大量投放而产生临时流动性需求，决定建立“临时准备金动用安排”，在现金投放中占比较高的全国性商业银行在春节期间存在临时流动性缺口时，可临时使用不超过两个百分点的法定存款准备金，使用期限为30天。

2.机构评“临时准备金动用安排”：TLF升级版，释放万亿流动性。机构称“临时准备金动用安排”是TLF规范化和常态化，不是货币政策转向宽松；有效对冲春节流动性扰动，可动用规模或高达2万亿；助于稳定甚至提振债市情绪。

3.统计局：中国2017年12月官方制造业PMI为51.6，连续17个月位于枯荣线上方，制造业保持稳步增长的发展态势。华泰宏观评12月PMI：2018年经济下行压力不大，预计全年增长6.7%；联讯证券：经济处于逐步放缓的通道中，预计官方制造业PMI的中枢将平稳下移：中金固收：2017年12月PMI总体小幅回落但分项目指标仍平稳。

4.周小川新年致辞：2018年将继续坚持稳中求进工作总基调，实施稳健的货币政策，保持货币信贷和社会融资规模合理增长；重点围绕打好决胜全面建成小康社会三大攻坚战，着力推动经济更高质量发展；认真履行国务院金融稳定发展委员会办公室职责，守住不发生系统性金融风险的底线；大力推动重点领域和关键环节的金融改革开放，提升金融服务能力和水平，促进经济金融持续健康发展。

5.外管局发文规范银行卡境外大额提取现金，本人名下银行卡（含附属卡）合计每年不得超过10万元；人民币卡、外币卡境外提取现金每卡每日额度统一为等值1万元人民币；个人持境内银行卡境外提取现金超过年度额度的，本年及次年将被暂停持境内银行卡在境外提取现金；个人不得通过借用他人银行卡或出借本人银行卡等方式规避或协助规避境外提取现金管理。

6.央行货币政策委员会召开2017年第四季度例会，会议强调，要实施好稳健中性的货币政策，切实管住货币供给总闸门，维护流动性合理稳定，提升金融运行效率和服务实体经济能力，有效控制宏观杠杆率；继续深化金融体制改革，守住不发生系统性金融风险的底线。

7.发改委各省级发展改革委对辖区内已发行、仍处于存续期的全部企业债券组织开展一次专项检查，并形成专项报告于2018年1月20日前上报。检查过程中，如发现募集资金使用和募投项目建设中存在违规行为，各省级发展改革委及时提出整改要求，并对相关责任方进行惩戒。

8.银监会印发《金融资产管理公司资本管理办法（试行）》，1月1日起正式实施。办法重点强调设定适当的资本充足性监管标准，明确第二支柱监管要求和信息披露监管要求；对资产公司集团内未受监管但具有投融资功能、杠杆率较高的非金融类子公司提出审慎监管要求，确保资本监管全覆盖；将杠杆率监管指标及要求纳入等六个方面。

9.首单非上市非挂牌企业双创可转债12月29日正式挂牌上市。招商证券场外市场总部有关负责人预计，价值在线作为首例非挂牌非上市公司成功发行双创可转债，打破了此前可转债发行主体均为上市公司的高门槛，预计今后将会有更多的中小创新创业企业使用这个资本市场“稀缺品种”。

10.继江苏和贵州之后，又有两省处理地方债违规问题。四川省核实处理部分地区违法违规举债担保问题；江西省依法严肃处理个别地区置换债券资金管理问题防范存量政府债务风险。

11.最高法：要依法保护诚实守信企业家的合法权益。要妥善认定政府与企业签订的合同效力，对有关政府违反承诺，特别是仅因政府换届、领导人员更替等原因违约、毁约的，依法支持企业的合理诉求。

12.国开行逾一个月后重启发行10年期金融债。国开行公告称，2018年1月4日将招标发行不超过320亿元金融债，期限包括91天、3年、5年、10年；其中91天贴现债为新发债，3年、5年、10年固息债为增发债。

13.重庆环境保护税于2018年1月1日起正式开征。2018年1月1日至2020年12月31日，大气污染物税额标准为每污染当量2.4元，水污染物税额标准为每污染当量3元；自2021年1月1日起，大气污染物税额标准为每污染当量3.5元，水污染物税额标准为每污染当量3元。

14.惠誉：将大连万达商业地产评级由“BBB”下调至“BB+”，维持负面展望评级。

15.一行三会发文规范债券市场参与者债券交易业务。新规明确，债券市场参与者，应将自营、资产管理、投资顾问等各类前台业务相互隔离，不得出借自己的债券账户，不得借用他人债券账户进行债券交易；严禁通过任何形式的“抽屉协议”或通过变相交易、组合交易等方式规避内控及监管要求；应合理控制债券交易杠杆比率，存款类金融机构自营债券正回购或逆回购余额若超过其上季度末净资产80%，需向监管部门报告。

16.2017年12月财新中国服务业PMI为53.9，为2014年8月来新高，预期51.8，前值51.9。此前公布的官方服务业PMI为53.4，环比回落0.2个百分点。12月财新中国综合PMI为53.0，前值51.6。

17.央行网站公示了百行征信有限公司（筹）相关情况，宣布受理了百行征信有限公司（筹）的个人征信业务申请。百行征信注册地深圳，聚焦个人征信业务，注册资本10亿元。百行征信大股东是中国互联网金融协会，持股36%。股东还包括芝麻信用管理有限公司、腾讯征信有限公司。